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Bitpush 比推全方位分析去中心化的金融 6层堆栈和去中心化的金融风险管理 -

聚合器的聚合器:yAxis

新型聚合器:Swivel Finance,Benchmark

第5层的协议聚合器不推广托管抵押资产。这部分商品一般提供智能合约建构,用户可以与其他ETH去中心化的金融协议进行交互。

聚合器之所以大受青睐,是由于它们善于一件事:挣钱(或省钱)。但,资金投入者需要考虑这一层的风险。假如任何底础协议失败,则用户可能会损失部分或全部资金。因为诸如Yearn之类的很多收益聚合器都借助了多个底层协议,用户要承担Yearn机枪池用的所有底层协议的风险,因此风险进一步增加。从积极方面来讲,需要方DEX聚合器最安全,容易防止这种风险,由于它们不持有资金,而只不过在区块内实行原子买卖。

第5层:协议聚合器

聚合器在底层商品之上。此层级由供给方和需要方聚合器组成。一些例子包括:

供给方聚合器:Yearn Finance,RAY,Idle Finance,APY.Finance,Harvest Finance,Rari Capital

需要方聚合器:1inch,DEX.ag,Matcha,Paraswap

第1层:原子价值单位

钱生钱需要先有钱。因此,去中心化的金融堆栈中的第1层从原子价值单位开始。

D人工智能,以太币,货币市场代币(cTokens 和aTokens),中心化推广托管的ERC-20,锚定资产和稳定币(泰达币,美元C,W比特币, ren比特币, t比特币),AMM资金池的LP代币,它们主要作为衍生品,借贷和杠杆的抵押品用于去中心化的金融协议,也代表了一个完整买卖生命周期的开始和结束。

D人工智能和Tether具备不一样的风险。D人工智能的主要风险是Maker系统崩溃,与D人工智能失去锚定资产。而Tether的主要风险则是存放支持泰达币的储备USD的银行帐户发生不利状况。诸如W比特币和泰达币之类的所有中心化推广托管资产都面临二元风险,比如,假如比特币被黑客入侵或市场发现Tether的银行竞价推广账户并没USD储备,它们的价值可能会狂跌。它们都在去中心化的金融堆栈倒金字塔的底部引入了实质上的风险。无论是bug还是智能合约失败,假如任何一个原子价值单位动摇,借助它们的系统都将遭到损害,无论其代码水平怎么样。

概要

现在各种去中心化的金融协议之间的相互联系愈加紧密,随之而来的是愈加复杂的系统性风险。 目前有不少不一样的去中心化的金融协议,然而大部分协议都有以下几个一同点。

1、含有可以买卖或借贷的抵押池;

2、为防止借/贷和衍生品协议的系统性破产,预言机向合约喂价;

3、假如发生资不抵债的状况,第三方Keeper可以发起清算,从中赚取收益。

在这篇文章中, 大家旨在提供一个容易的框架来考虑怎么样管理去中心化的金融中的三大风险:抵押品风险、 预言机风险和清算风险。

虽然听起来比较容易(主要归结为三类风险!),但其有不少可移动的部分,Multicoin内部称之为 "乐高"。现在有130亿USD资产锁定在去中心化的金融互联网中,不少资产都依靠一些基本构件。 虽然其中一些资产遭到Nexus Mutual和Opyn等智能合约保险商的保护,但现在几乎没针对经济与拥堵问题的保护。

伴随去中心化的金融市场的成熟和更多复杂底层商品的推出(譬如去中心化的BitMEXs和Fixed Rates),项目团队将需要更严谨地考虑怎么样防范系统性风险。Genesis和BlockFi之类的机构玩家与Betterment和Wealthfront之类的新型银行,最后将期望进入不需要许可的去中心化的金融行列。当他们如此做时,他们问去中心化的金融团队的第一个问题是,怎么样保护自己免受像单个预言机问题或区块链拥堵致使的黑天鹅事件的影响。提前学会这部分问题的答案,可能是去中心化的金融取得他们与失去他们有什么区别所在。

去中心化的金融风险管理

量化去中心化的金融中的复合风险

目前去中心化的金融中的风险愈加大。Paradigm合伙人Arjun Balaji在近期一条推文中精辟地描述这一现象:

“ 去中心化的金融的风险正在成倍增长,包括合约错误、协议参数化不佳、链上拥塞、预言机失败、Keeper机器人/LP问题,合约可组合性和杠杆进一步放大风险。”

Curve's s美元池是最受青睐的yield farming机会之一。大家以它为例说明。用户把一个或多个稳定币(D人工智能,泰达币,T美元,s美元)存入池子中,然后将其LP代币质押至Synthetix的Mintr平台以获得SNX奖励。

Curve资金池中的每一个稳定币都有独特的风险(稳定币DAI值的稳定由Maker治理,预言机和清算人一同为此,泰达币的价值取决于对Tether储备的集体信仰)。稳定币池子的创建降低了任何一种稳定币崩溃对持有人的影响,同时支持了每种代币的稳定。但,一种代币的崩溃仍将对池子中的其他代币产生不利影响,并且将对依靠该池子的所有协议产生不利影响(Synthetix债务池的不稳定,Maker CDP之间的清算)。这是ETH可组合性的双刃剑——易于集成,促进突破性革新,但风险却步步增加。

让大家看一下当今去中心化的金融中最大的潜在风险。

现在顶级去中心化的金融协议(Uniswap,Compound,Aave,Balancer,Curve和MakerDAO等)中锁仓资产达到114亿USD。

在这114亿USD中,D人工智能占锁仓总值的9%(10亿USD),美元C占24%(28亿USD),ren比特币占3%(3.08亿USD),W比特币占17%(20亿USD)。假如有人让这部分稳定币偏离其钉住的汇率,可能会出现一连串的清算、破产和价格波动。

资料出处:Dune Analytics (来自Messari的Jack Purdy)

在按锁仓资产价值排行榜的前五大合成资产平台中,Chainlink为其中三家提供了重要功能。其中,按SNX价格和所有生成的合成资产算,Synthetix的债务池有1.26亿USD(完全由Chainlink保证安全)。

Synthetix在2021年6月25日遭受了预言机攻击,sKRW(合成韩元)的喂价返回了不正确的值,这为套利机器人提供了从系统中提取大约价值3700万的s以太币机会(尽管攻击者在谈判后最后归还了资金) 。

用户也可以直接操纵预言机喂价以获得个人利益。2021年2月18日,攻击者借助一笔闪电贷将Uniswap的s美元价格升至约2USD,以这种高估价格向bZx提供s美元抵押品,借入约2400枚以太币,最后有效退出bZx头寸而没抵押品亏损,全部操作都在一笔买卖中。自那时候起,预言机攻击次数增加不少,包括近期对Hrvest,Value 去中心化的金融和其他商品的攻击。

仅在Synthetix,Aave和Nexus Mutual,Chainlink就要保证了约22亿USD价值的安全,正如所讨论的那样,它比较容易遭到价格操纵攻击的影响。

最后一个主要风险原因是ETH的拥塞。正如大家在近期UNI上线时看到的那样,ETH仍未筹备好进行全球规模的买卖活动。一些去中心化BitMEX商品(包括大家资金投入组合中的Perpetual Protocol)因为Gas费上涨而不能不推迟主网启动。不只开仓本钱高昂,而且实行重要买卖(如增加抵押品和清算近水下仓位-near underwater position)的本钱也高的让人止步。

抵押代币

去中心化的金融中的大部分协议同意相同的资产作为抵押品。这部分代币资产包括D人工智能和中心化推广托管资产(美元C,泰达币,W比特币,ren比特币等),还包括计息的货币市场代币,比如aToken和cToken。去中心化的金融开发职员可以通过以下几种方法来防范抵押风险:

1、限制抵押品种类(比如dYdX仅允许美元C作为永久掉期头寸,而Maker允很多类型型)。权衡结果是,启用更多种类的波动性抵押品会对同一资产池中的所有抵押品产生系统性风险。

2、仅同意透明且经过审计的稳定币(比如美元C和PAX)。

3、用有好概念风险参数(如流动性和市值需要)的资产做抵押品,伴随时间推进分阶段引入抵押品种类。

4、限制抵押品集中度,勉励流动性提供者增加代表性不足的抵押品(比如,Curve目前勉励LP在其特定池中增加D人工智能,由于D人工智能在池中的流动性较低)。

5)建造第3层底层商品的团队可以为其用户购买抵押品保险。这将从本质上把保险带到堆栈的较低层次,比如 dYdX可以用美元C为其买卖员购买与其仓位风险敞口相等的信用违约掉期商品 。 稳定币发行商、保险公司或去中心化的保险提供商(Opyn、Nexus)大概成为掉期商品的承销商。Opium.Exchange近期在BitGo的W比特币代币价格下跌时启动了信用违约掉期买卖。已将W比特币添加为抵押的去中心化的金融团队可以购买这部分掉期买卖以保护用户。

预言机

预言机是几乎所有去中心化的金融协议的主要出问题之处和攻击方法。如上所述,去中心化的金融 Pulse锁仓排行榜前10个协议中有30%依靠于Chainlink,而另外20%则以某种方法用LINK代币。假如Chainlink某个地方失败,那样去中心化的金融生态的非常大一部分可能会崩溃。

为了减轻预言机的风险,协议团队可以从多个预言机提供商(Chainlink,MakerDAO medianizer,Band,Nest,Coinbase)获得价格和其他链下数据,然后用中值。假如一个预言机的喂价偏离了其他预言机的X%,则忽视不需要(对中心化的预言机,FTX忽视掉超越中位数30个基点的价格)。如此可以潜在地预防一个预言机被破坏的状况。除此之外,协议可以用TWAP或VWAP减轻闪电贷攻击。

或者,团队可以选择限制预言机价格在肯定时间内波动的范围。在预言机被破坏和操纵的状况下,这可以提升安全性。但,假如价格确实发生了非常大的变化,而预言机价格却没反映,这可能会致使紧急的市场扭曲,从而可能紧急威胁系统的偿付能力。

有关预言机攻击的更详细概述,请查询samczsun近期的文章。

买卖能力

3月12日,因链上拥堵,MakerDAO系统部分被破产清算。Keepers是Maker系统中可以零元投标进行清算近水下仓位的互联网参与者,因为gas费上涨,没办法进行买卖。缘由在于Keepers所用的软件默认配置不可以依据互联网拥堵状况自动调整gas费。

伴随ETH上去中心化衍生品协议的兴起(如dYdX、Perpetual Protocol、DerivaDEX、MCDEX) ,买卖能力将变得愈加要紧。试想一下,假如Binance没办法对亏损的买卖者进行清算,保险基金会被完全花完,直接致使全交易平台大规模自动去杠杆。

话虽这么说,Keepers现在每年在Compound,Aave,dYdX,MakerDAO等项目的收入超越1000万USD,因此,大家小心乐观地觉得,伴随时间的推移,这部分Keepers会提升性能以抓住这一机会:

第3层:价格预言机

在买卖层基础上,价格预言机是基础设施下一个必不可少的根基。市场数据的安全和输入的可验证对去中心化的金融协议功能至关要紧。基于链下数据的智能合约的孤立设计意味着中心化的预言机可能为整个系统引入一个单点问题。

预言机可以触发高阶模块事件,比如清算。中心化的Coinbase和去中心化的MakerDAO medianizer,Chainlink,Band,Tellor,UMA,API3,Compound Open Oracle和Nest是当今九种最大最火爆的预言机。

假如Chainlink预言机失败或误报,那样Aave的贷款或Synthetix上的合成资产可能会被无意清算,而Bancor和DODO上的DEX中间价可能会出现偏差。一系列去中心化的金融资产可能在几秒钟内从有偿付能力转变为资不抵债。

1、2和3层构成去中心化的金融的核心基础构造。在该基础构造之上,企业家正在构建更复杂且可互操作的金融底层商品(AKA金融构造)。

第4层:去中心化的金融底层商品

大部分人想到“yield farming”或纯用去中心化的金融应用时想到的是底层商品层。去中心化的金融底层商品包括:

借贷协议:Compound,Aave,Cream,bZx,Yield,Notional,Mainframe

AMM交易网站:Curve,Uniswap,Balancer,Bancor,mStable,BlackHoleSwap,DODO,Serum Swap

订单簿交易网站:0x,IDEX,Loopring,DeversiFi,Serum

衍生品交易网站:MCDEX,Perpetual Protocol,DerivaDEX,PoTOPn,Opyn,Synthetix,dYdX,Pods,Primitive,BarnBridge

出处:去中心化的金融 Pulse

这一波去中心化的金融浪潮主如果由借贷平台(Compound,Aave,Cream,MakerDAO,dForce)和交易网站(Uniswap, dYdX,Kyber,Cueve, 0x)推进的。这部分平台合起来占参与去中心化的金融总资金的80%以上。

去中心化的金融的增长收益于流动性挖矿的催化,流动性挖矿是一种用于启动去中心化的金融协议进而产生互联网效应的工具。现在仅需向AMM(Bancor, Curve, Uniswap, Mooniswap, DODO)提供流动性,向货币市场协议借出资产(Compound,Aave和Cream),或向收益seo优化软件(RAY,Yearn Finance,Idle Finance, APY.Finance, Harvest Finance)提供代币,用户就可以让其加密货币获得可观收益。

这成为可能的部分缘由在于可组合性。风投基金Variant开创者Jesse Walden对可组合性给出了高雅概念:“假如平台上的现有资源可以用作构建基块并编程到更高阶的应用中,则这一平台是可组合的。可组合性非常重要,由于它可以使开发职员用更少的工作去做更多的事情,而这又可以致使更快更复杂的革新。”

目前大家可以用以太币作为抵押品创造D人工智能,通过Tornado.Cash混淆它,再通过Curve将其换成美元C,然后在Polymarket对总统选举下注,这是一个惊人的应用场景。ETH拥有开发工具,构件(building block),流动性,钱包支持和可买卖资产(ERC-20),从而使打造可行的去中心化的金融业务成为可能。可组合性创造了一个良性循环:它使企业家们可以更容易在ETH上构建新品,由于他们可以借助现有些所有基础构造,从而可以更快地进入市场,更快地迭代、找到满足市场的商品,让商品更好,让更多的人想要用商品,等等。去中心化的金融生态系统的互联网效应是强大的。

但,这种复合革新并不是没风险。事实上,对于去中心化的金融而言,伴随革新的进步,风险也随之增加。在本文中,大家探讨了去中心化的金融间的依靠性与几个重要层怎么样支撑整个行业。假如其中任何一个出现问题,整个去中心化的金融就可能轰然崩塌。

理解资金投入者通过“yield farming”承担的风险的唯一有效办法是知道去中心化的金融堆栈(去中心化的金融 Stack)中隐藏的依靠关系,也就是由可组合性进步而来的风险。为此,需要知道去中心化的金融堆栈中的层级。

为了更好地知道这部分风险和依靠性,大家将去中心化的金融 Stack分为六个不一样的层级。下面,大家对可组合性风险进行概述,这是货币乐高积聚成资金积木时发生的状况。

拆解去中心化的金融堆栈

出处: Coin Metrics

衍生品头寸抵消和交叉保证金

假如流动性提供者可以跨衍生品平台或跨保证金抵押品,并在角逐性协议上获得净多头和空头头寸,他们可以为每1USD的抵押品提供更多的流动性。举例:假如一个ETH地址在dYdX上拥有1倍多头的比特币-美元永续合约,在MCDEX上拥有1倍空头的比特币-美元永续合约,这部分头寸理论上可以进行净值化,如此买卖者仅需一小部分必要的抵押品。这或有一个额外好处,即很大地降低清算量。然而,鉴于这部分系统在技术上和治理上都不成熟,短期内不太可能发生。

矿工可提取价值

矿工可提取价值这个词最早是由Phil Daian在其开创性的研究论文《Flash Boys 2.0》中提出的。其基本思想是因为矿工有能力在区块中对买卖排序和审查买卖,他们可以选择用我们的买卖(但买卖成本为零或更低)来取代套利或清算买卖。虽然这种做法通常被觉得是“恶” 的,一定会对链稳定性导致负面影响,但它事实上最后可能会成为去中心化的金融风险管理的有用工具。在这种情景下,清算人和保管人的价值率将归零。但假如矿工系统性地对清算和套利进行MEV,他们将阻止整个系统的破产和价格差异,由于清算和套利买卖一直会发生。

出处:LoanScan

大家已经有了一些解决方法来减少去中心化的金融底层商品没办法买卖的风险:

迁移到Layer 2或其它扩容策略(rollups、侧链、其它Layer 1等)

1、Optimistic rollups向后兼容EVM,它们继承了Layer 1层的安全性,可以有更高的吞吐量(特别是跨分片),低延迟和更低gas费,但需要很久去达成。

2)Skale和Matic如此的侧链可以迅速向后兼容EVM,具备高吞吐量、低延迟、低gas费的特征,并提供即时存提币功能,对开发者具备高配置性,但它们并没继承ETHLayer 1层的安全性。

3)像Solana、Near、ALGO币、Dfinity、Nervos、Kadena和Ava等Layer 1项目是ETH的角逐公链,它们一般具备更高的扩容性和更低的本钱,但没造就ETH成功所拥有的抵押资产基础和构件。

创建复杂的集合清算机器人,随时学会资金

1)KeeperDAO是一个公共流动性资金池,允许代币持有者做出贡献,并通过链上清算赚取奖励。KeeperDAO在整个去中心化的金融生态系统中工作,并运行高度复杂和优化的软件。

2)构建底层商品的各个团队可以创建我们的迷你版KeeperDAO,比如Mainframe正在为其固定利率零息债券借贷系统汇集清算人抵押品,因此该协议不必依靠个人来实行清算。

3) 在此基础上,团队应该确保用优化的、可迅速清算的软件,以防止像Maker在3月12日时遭遇的危机。

资产管理平台:Set,Melon,dHEDGE

最好将这部分底层商品视为互联网,而不是堆栈,由于这部分协议不必然会按特定顺序相互堆叠。每一个底层商品可以独立用,也可以与其他底层商品结合用,无论是在去中心化的金融 Stack的这一层还是较低层。

第2层:买卖层

仅凭原子价值单位是不够的。去中心化的金融用户,无论是人类还是机器人,都需要可以在链上进行买卖。这种能力一般被错误地觉得是理所当然的,它是去中心化的金融堆栈的第2层。

伴随去中心化的金融协议的进步,它们已成为日益复杂的去中心化的金融系统的一部分。协议不再只需要要key:value查看(比如查找公开地址,返回持有些代币数目)。现代的去中心化的金融协议依靠于外部买卖来平稳运行,包括跟踪和存储抵押品余额,测算抵押比率,处置预言机价格,实行清算,分配抵押奖励,发行保证金和杠杆等。这部分操作消耗很多Gas,因此需要第1层或第2层具备足够的容量。因此,大家将“买卖能力”确定为去中心化的金融 Stack中的核心要点。

虽然“买卖能力”好像是不变的,但事实并不是这样。ETH的Gas费决定着买卖本钱,其单笔买卖可能花费超越100USD。假如用户和机器人没办法进行链上买卖,清算、追加保证金、预言机喂价等都将没办法处置,从而在去中心化的金融生态中导致连锁破产事件。

买卖能力正在很多方面得到改变。像Solana如此的项目在Layer 1进行革新,针对吞吐量,延迟和Gas费进行优化,其结果是达成了比近况更优的性能(50,000 TPS,亚秒级延迟和接近0的买卖成本)。其他项目如SKALE, StarkWare和Optimise正在构建Layer 2解决方法,促进ETH上的扩容。

像CHI和GST-2样的GasToken

Gas代币是一个未开发的扩容渠道。现在,CHI和GST-2这两个主要的Gas代币的总市值在200万USD以下。啥是Gas代币?Gas代币可以存储gas,以便在将来的自由买卖中用,或者作为以后用的gas的预付费。当gas费价格较低时,精明的买卖者会将其铸造为代币,然后当gas费上涨时,买卖者兑换Gas代币,从而节省买卖成本。大家预计去中心化的金融团队将开始积累Gas代币, 并在市场剧烈波动期间需要用内置的清算机器人时,在协议中用它们。

矿池可以优先打包某些买卖

1、大家一直在考虑矿池发行代币的可能(简化起见,大家称之为MPT)。MPT的工作原理如下,当一个拥有至少10000个MPT的地址广播一个买卖时,矿池X的挖矿软件注意到这个买卖并将其标记为优先买卖(Prioritized Transaction,PT)。在矿池X下一个挖出的区块中,PT会被列为第一笔买卖(只须PT支付了需要的最小gas费)。

2、去中心化的金融团队可以持有很多MPT,以确保他们的重要操作调用(如预言机价格更新、清算、保证金发放)被优先打包进区块。

3、星火矿池近期宣布,他们正在测试一个名为Taichi的互联网。据Gasnow,Taichi将绕过传统的mempool“把收到的买卖直接推送到矿池的mempool中 ”。这一定义帮ETH研究者samczsun在几周前为Lien Finance用户节省了960万USD。

第6层:钱包和前端

钱包和前端坐落于所有去中心化的金融的顶部。例子包括:

中继器:Tokenlon,Dharma,PoolTogether,Guesser

钱包:Coin98,MetaMask,Math,imToekn,Bitpie,Exodus,Trust Wallet

去中心化的金融原生前端:去中心化的金融 Saver,Zerion,Zapper,Argent,Instadapp

去中心化的金融钱包、中继器和前端的存在增强了去中心化的金融的客户体验。它们不在金融或技术架构上展开角逐,而是在设计、顾客支持、易用性、当地化等方面角逐。它们的主要业务是获得用户。

大家按功能对这部分公司进行细分。比如,中继器为一个特定协议提供前端(譬如Guesser是REP的前端,而Tokenlon是基于0x的去中心化交易平台)。Instadapp和Zapper之类的前端简化了跨不同去中心化的金融底层商品智能合约调用的撰写过程。

下面是一些例子:

第1层的cToken在第4层Curve的中用作抵押。

用户可以从Aave借贷出资产,然后将该资产存入Uniswap。反之,用户可以将资产存储在Uniswap中,然后将Uniswap LP代币用作Aave的抵押品。

下面是怎么样借助1-3层去中心化的金融底层商品用杠杆的一些示例:

1、D人工智能支持REP上所有些未平仓合约,也是Curve上很多稳定币池子的抵押代币。

2、美元C支持dYdX上所有些未平仓合约。

3、Aave依赖Chainlink的预言机来准确发行和清算加密支持的贷款。

4、dYdX用MakerDAO的V1预言机来确保协议内部的以太币-美元价格。

5、借贷协议和非推广托管衍生品协议(Perpetual Prootocol,Compound,Aave,MCDEX)需要Keepers发送买卖以清算水下(underwater)头寸。当ETH互联网阻塞时,仓位可能被飞速清算,312加密市场崩盘事件中MakerDAO就证明了这一点。

原文:The 去中心化的金融 Stack

作者:Spencer Applebaum, Matt Shapiro, Shayon Sengupta

开放金融是Multicoin三个加密超级主题之一,Open Finance是去中心化的金融的超集。在过去12个月里,ETH上去中心化的金融的业务激增:高达136亿USD的资金参加到去中心化的金融中,比去年增长了20倍以上。

减少去中心化的金融中的风险

去中心化的金融堆栈的1-3层会干扰几乎所有去中心化的金融,在考虑减少风险时,它们是非常重要的。因此,它们是大家重点关注的内容。

此文出于传递更多信息之目的,并不意味着同意其看法或证实其描述。本网站所提供的信息,只供参考之用。

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